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    举债10亿扩数万吨产能 “鸭脖大王”绝味食品未来能否消化

      3月6日晚间,绝味食品(603517)抛出了一份13亿元产能扩充计划,其中发债募集资金10亿元。扩产的内容,包括天津年产3.73万吨、江苏年产3万吨、武汉年产6000吨、海南年产6000吨等项目。

      尽管是行业内龙头,但绝味食品仍然面临产能消化的压力。根据测算,上述7.95万吨产能叠加绝味食品IPO募投项目产能,合计达绝味食品现有产能的八成。对此,绝味食品董秘彭刚毅表示,有一部分是新建工厂替代原有工厂,新增产能在5万吨左右。

      《每日经济新闻》记者注意到,绝味食品IPO多个投产募投项目的效益并未达到预期水平。如今绝味食品可转债募投项目是否会重走“旧路”,外界也较为关注。大幅扩产

      “鸭脖大王”绝味食品13亿扩产卤制品计划渐行渐近。继今年1月证监会通过绝味食品的可转债方案之后,3月6日晚间,公司相继披露相关募集说明书、信用评级报告等。

      根据绝味食品可转债募集说明书内容,拟投资13亿元用于天津、江苏、武汉、山东、海南等地卤制肉制品及副产品加工建设项目,其中发债募集资金10亿元。

      《每日经济新闻》记者注意到,绝味食品此次募投项目合计产能规模达到7.9万吨。

      这一数字是什么概念?这已超过绝味食品现有产能一半的规模。倘若绝味食品可转债募投产能叠加IPO募投未投产项目,那么合计10.23万吨产能是现有产能的0.81倍。根据中诚信证评的评级报告,截至去年6月末,公司休闲卤制食品实际产能达到12.7万吨。

      绝味食品未来如何消化如此体量产能并保持行业龙头地位?目前,我国的休闲卤制品前五大厂商市场占有率合计21%,绝味食品排名第一,达到8.9%。

      销售自然是关键。绝味食品采用“以直营连锁为引导、以加盟连锁为主体”的销售模式,加盟店的权重占据大头。2019年~2019年末,绝味食品加盟门店的数量由7044家增长至9342家。期间,绝味食品的产销率均保持在100%,基本消化了现有产能。

      3月7日,《每日经济新闻》记者走访了成都某绝味鸭脖门店。“今天下雨,生意要差一些。”店员对记者表示,平时门店生意都不错,生意好时,一天的收入可达2000元,“店内卖得最好的还是鸭脖。”

      事实上,这也与绝味食品披露情况相差无几。尽管绝味食品的产品包括鸭脖、鸭掌、鸭锁骨、鸭翅、鸭肠,但仅鸭脖一种产品的占比就达30.92%。

      若新增产能完成投产,绝味食品是否还能保持目前的销售能力,这是一个疑问。

      食品产业分析师朱丹蓬对《每日经济新闻》记者表示,绝味食品整个管理的跨度以及监控难度和以前相比不一样了,可能会增加管理成本和内控成本。“产能扩张,只有开更多的加盟店(来消化)。但因为(绝味鸭脖)属于食品行业,连锁加盟模式有利有弊,这要求把质量内控体系落实到每个岗位,对企业来说是一个非常大的考验。”

      部分产能将被替换

      绝味食品此番是发债扩充产能。债券到期之后,这笔钱是要还的。绝味食品发行可转债的每张面值为100元,期限为自发行之日起六年,到期赎回价格为113元(含最后一期利息)。不过,由于公司发行的是可转换债券,也意味着债券持有人可以在最短6个月后将债券转换为股票。

      未来,资金的快速回笼依赖于募投项目扩产之后的收益。根据绝味食品测算,本次募投项目预测期是12年,其中建设期2年,运营期为10年。绝味食品预计,项目投产后营业收入合计27.22亿元,净利润合计3.36亿元。

      不过,倘若新增项目产能利用率和效益不达预期,再叠加到期的偿债压力,绝味食品的现金流是否会遭遇冲击?

      “可转债相对较好,因为在一定时间内可以按照价格转为股票。相当于拥有债权和股权两个属性。”西藏琳琅投资管理有限公司投资总监王琳表示,如果可转债转股价格低于二级市场,而二级市场股价走好,投资者则更愿意换取股权套利。若投资者转股,那么就变为上市公司股东,上市公司也无需偿还债券本息。

      3月7日,绝味食品股价大涨8.4%。

      “有一部分是替换产能,江苏和京津冀地区是对原有产能替换,不完全说是新增产能。”彭刚毅告诉《每日经济新闻》记者,净增加产能约为5万吨。

      彭刚毅表示,此次发行可转债主要通过建设自有的自动化、高环保标准工厂替代租赁工厂或扩充产能可以开拓市场,“我们一些租赁工厂都用了十几年,它改造升级的空间并不大。”

      《每日经济新闻》记者也注意到,2019年~2019年前三季度,绝味食品的产能利用率并未满产,在79.58%~86.37%区间浮动。

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